2024年11月宏不雅数据追踪和分析

　　2024.12.17

　　咱们梳理了11月国内伏击的宏不雅经济数据，以增多对现时宏不雅经济运行节拍的知晓。举座上11月宏不雅数据休戚各半，国内需求不及，市集预期仍弱，但也有旯旮改善的积极信号。制造业PMI邻接回升，物价回升力度偏弱；出口保合手高增速；工业分娩回升，虚耗复苏乏力；低基数下房地产市集销售同比降幅收窄。12月政事局会议和中央经济责任会议提议，要鼎力提振虚耗、提升投资效益，全标的扩大国内需求。后续宏不雅计谋有加码空间，有助于加速国内经济企稳复苏的进度。

　　一、制造业PMI不绝回升趋势

　　11月份，制造业采购司理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点，制造业膨大按序小幅加速。从企业边界看，大型企业PMI为50.9%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点；中型企业PMI为50.0%，比上月上升0.6个百分点，位于临界点；袖珍企业PMI为49.1%，比上月上升1.6个百分点，低于临界点。

　　从分类指数看，在组成制造业PMI的5个分类指数中，分娩指数、新订单指数和供应商配送技能指数高于临界点，原材料库存指数和从业东谈主员指数低于临界点。分娩指数为52.4%，比上月上升0.4个百分点，标明制造业企业分娩行径进一步加速。新订单指数为50.8%，比上月上升0.8个百分点，标明制造业市集需求景气水平有所回升。原材料库存指数为48.2%，与上月合手平，仍低于临界点，标明制造业主要原材料库存量较上月下降。从业东谈主员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，标明制造业企业用工景气度有所回落。供应商配送技能指数为50.2%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点，标明制造业原材料供应商交货技能有所加速。

　　11月份，非制造业商务行径指数为50.0%，比上月下降0.2个百分点，位于临界点，非制造业景气水平小幅回落。分行业看，建筑业商务行径指数为49.7%，比上月下降0.7个百分点；工功课商务行径指数为50.1%，与上月合手平。

　　因此，11月制造业PMI环比进一步回升，邻接两个月处在隆替线以上，分娩、新订单、新出口订单等主要分类指数均有所回升，自满制造业景气程度有所回升。

 　　二、11月CPI同比高涨0.2%，PPI同比下降2.5%

　　2024年11月份，寰宇住户虚耗价钱同比高涨0.2%。其中，城市高涨0.1%，农村高涨0.2%；食物价钱高涨1.0%，非食物价钱合手平；虚耗品价钱合手平，奇迹价钱高涨0.4%。

　　11月份，寰宇住户虚耗价钱环比下降0.6%。其中，城市下降0.6%，农村下降0.6%；食物价钱下降2.7%，非食物价钱下降0.1%；虚耗品价钱下降0.7%，奇迹价钱下降0.3%。

　　11月CPI同比增速较10月的0.3%下降为0.2%。其中，11月份食物烟酒类价钱同比高涨0.9%，影响CPI高涨约0.26个百分点。剔撤回食物烟酒类价钱的高涨，CPI同比增速为负。举座上，CPI受制于国内需求不及，回升力度仍然偏弱。

　　2024年11月份，寰宇工业分娩者出厂价钱同比下降2.5%，环比高涨0.1%；工业分娩者购进价钱同比下降2.5%，环比下降0.1%。11月PPI同比降幅有所收窄，11月PPI环比高涨0.1%。其中，玄色金属、石油化工类产品同比跌幅较大，对PPI的牵累较大，体现了国内需求的疲软，需要宏不雅计谋加大守旧。

 

 　　三、11月出口同比6.7%，入口下降3.9%

　　海关统计数据自满，11月出口（以好意思元计价）同比增长6.7%，前值增12.7%；入口下降3.9%，前值下降2.3%；交易顺差974.4亿好意思元，前值957.2亿好意思元。

　　从同比增速来看，11月出口仍然保合手较高增速，但入口负增长自满国内需求疲软。举座而言，国际需求存在韧性，国内企业竞争上风牢固，年内出口约略率不绝较高景气情状。但好意思国大选后，潜在关税风险可能对2025年相差口边界带来不细目性。

 　　四、M2增速有所回升，M1增速链接回落

　　2024年前11个月社会融资边界增量累计为29.4万亿元，比上年同时少4.24万亿元。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款增多16.21万亿元，同比少增4.91万亿元；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币减少3241亿元，同比多减1670亿元；委派贷款减少558亿元，同比多减800亿元；信赖贷款增多3826亿元，同比多增2597亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1964亿元，同比多减2047亿元；企业债券净融资1.93万亿元，同比多257亿元；政府债券净融资9.54万亿元，同比多8668亿元；非金融企业境内股票融资2416亿元，同比少5007亿元。

　　2024年11月末社会融资边界存量为405.6万亿元，同比增长7.8%。其中，对实体经济披发的东谈主民币贷款余额为251.69万亿元，同比增长7.4%；对实体经济披发的外币贷款折合东谈主民币余额为1.35万亿元，同比下降21.5%；委派贷款余额为11.21万亿元，同比下降0.5%；信赖贷款余额为4.29万亿元，同比增长10.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.29万亿元，同比下降14.4%；企业债券余额为32.28万亿元，同比增长2.5%；政府债券余额为79.33万亿元，同比增长15.2%；非金融企业境内股票余额为11.67万亿元，同比增长2.6%。

　　住户信贷结构上，11月住户短期贷款减少370亿元，同比少增964亿；中永久贷款增多3000亿元，同比多增669亿。住户中永久贷款回升，现实住户提前还款的征象运转减少。

 　　企业信贷结构上，11月短期贷款减少100亿元，同比少增1805亿；中永久贷款增多2100亿元，同比少增2360亿；单据融资增多1223亿元，同比少增869亿。防空转、挤水分类似弱需求，企业信贷仍不才降。

　　11月末，广义货币(M2)余额311.96万亿元，同比增长7.1%。狭义货币(M1)余额65.09万亿元，同比下降3.7%。流畅中货币(M0)余额12.42万亿元，同比增长12.7%。前十一个月净投放现款1.07万亿元。11月M2增速回落0.4个百分点，M1增速回升2.4个百分点。M1-M2剪刀差进一步回升到-10.8%。

　　数据自满，9月可能是本轮M1增速的处所，举座上M1和M2增速有望不绝企稳回升趋势。

 　　五、工业分娩增速回升，虚耗复苏力度偏弱，投资增速回落

　　11月份，边界以上工业增多值同比实验增长5.4%，比上月加速0.1个百分点。从环比看，11月份，边界以上工业增多值比上月增长0.46%，工业分娩保合手庄重。

　　11月份，社会虚耗品零卖总和43763亿元，同比增长3.0%。其中，除汽车除外的虚耗品零卖额38998亿元，增长2.5%。1—11月份，社会虚耗品零卖总和442723亿元，同比增长3.5%。其中，除汽车除外的虚耗品零卖额397960 亿元，增长3.7%。

　　按筹办单元所在地分，11月份，城镇虚耗品零卖额37596亿元，同比增长2.9%；乡村虚耗品零卖额6167亿元，增长3.2%。按虚耗类型分，11月份，商品零卖额37961亿元，同比增长2.8%；餐饮收入5802亿元，增长4.0%。

　　11月虚耗的各个分项中，受益于补贴和以旧换新计谋，家电和产品类虚耗保合手较高增速，偏可选虚耗的化妆品、金银珠宝类和通信器材类增速较低，受原油价钱下降影响，11月石油成品类虚耗增速-7.1%。权衡量的凄怨和价的下降，共同牵累了虚耗增速。

　　举座来看，国内虚耗需求疲弱，虚耗信心不及，成为国内经济复苏动能不及的伏击原因，亟待计谋加大抵虚耗的守旧力度。

 　　2024年1-11月份，寰宇固定钞票投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，其中，民间固定钞票投资233689亿元，下降0.4%。制造业投资增长9.3%，增速环比合手平。基础才智投资（不含电力、热力、燃气及水分娩和供应业）同比增长4.2%，环比回落0.1个百分点。

　　1-11月份，寰宇房地产栽植投资93634亿元，同比下降10.4%，增速下降0.1个百分点；其中，住宅投资71190亿元，下降10.5%，与上月合手平。房地产栽植投资增速在低位颤动企稳，对举座经济的牵累下降。

 　　因此，举座而言，11月工业分娩保合手庄重，虚耗复苏疲软，制造业投资高增速，基建投资庄重，房地产投资低位企稳。

　　六、房地产市集不绝积极信号

　　1-11月份，新建商品房销售面积86118万浅近米，同比下降14.3%，其中住宅销售面积下降16.0%。新建商品房销售额85125亿元，下降19.2%，其中住宅销售额下降20.0%。

 　　1-11月份，房地产栽植企业房屋施工面积726014万浅近米，同比下降12.7%。其中，住宅施工面积508389万浅近米，下降13.1%。房屋新开工面积67308万浅近米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积48989万浅近米，下降23.1%。房屋完竣面积48152万浅近米，下降26.2%。其中，住宅完竣面积35197万浅近米，下降26.0%。11月施工面积守护在低位，完竣面积进一步下降。

 　　11月末，商品房待售面积73286万浅近米，同比增长12.1%。其中，住宅待售面积增长18.4%。狭义的商品房待售库存稍许回升。

 　　自9月底房地产守旧计谋加码以来，跟着计谋力度的加大，房地产市集不绝了积极信号，包括二手房成交量的显耀回升、国房景气指数的回升、市集热度显豁回升。

　　因此，尽管新址销售未见大幅改善，但跟着前年基数的下降，商品房销售面积、销售额同比增速降幅也在收窄。咱们以为，房地产市集的“计谋底”一经透露，后续收储计谋仍有加力空间，房地产市集正在出清，“市集底”或将不远，本轮经济下行的最大变量——房地产对宏不雅经济的举座牵累将显耀收窄。

　　七、回首与瞻望

　　总的来说，11月宏不雅数据休戚各半，国内需求不及，市集预期仍弱，但仍在市集预期范围。制造业PMI邻接回升；CPI回升力度偏弱，PPI降幅收窄；出口保合手高增，入口负增长；工业分娩保合手庄重，虚耗复苏乏力；制造业投资高增，房地产栽植投资守护低位；社融和信贷回落，M1和M2增速举座企稳回升；低基数下房地产市集销售同比降幅链招揽窄。

　　对此，咱们以为，需要感性客不雅的看待现时宏不雅经济。一方面，国内需求不及，虚耗复苏乏力，物价回升力度弱，举座上宏不雅经济复苏动能不彊，市集预期偏弱，亟待计谋加大守旧力度。另一方面，9月底以来宏不雅计谋基调出现要紧改革，货币、财政、房地产领域的分量级计渔利好合手续实现，后续计谋仍有加码的空间，有助于增强市集信心，守旧宏不雅经济企稳复苏。在计谋的守旧下，宏不雅经济也出现了旯旮改善的积极信号，包括制造业PMI的回升、房地产的销售和投资同比增速降幅的收窄。尽管市集预期依然悲不雅，但房地产市集可能一经具备企稳的条目，本轮周期下行最伏击的牵累身分在放缓。

　　12月政事局会议和中央经济责任会议暗示，要鼎力提振虚耗、提升投资效益，全标的扩大国内需求。后续财政计谋、货币计谋和刺激虚耗计谋均有加码的空间，有助于加速国内经济企稳复苏的进度。尽管计谋从实践到推崇成果需要技能传导，市集信心的扭转也非一蹴而就，但“计谋底”一经透露，不宜对国内经济过度悲不雅。追踪后续计谋的落地细节，耐性不雅察宏不雅经济的复苏进度。

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万亮

F03116714

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